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人民幣匯率在2015年8月11日突然大貶，一時震撼海內外，並有了「811匯率改革」之名；其至牙齒黃的原因牙齒居家美白價錢今即將屆滿兩周年。然而從這兩年來人民幣貶多升少、持續疲軟的推薦牙齒居家美白表現看來，其實「811」並非市場化的匯率改革，而更像是大陸政府刻意促貶人民幣政策的起手式，目的在救出口貿易、撐經濟。而今年大陸出口形勢已轉好，人民幣匯率也已止貶回升；該匯率應該從此走上正常升貶的市場化路徑才對。

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回顧兩年前的811當天，人民銀行公布的人民幣對美元匯率中間價突然開步大貶，而且連續大貶3天，合計貶了約4％之多，即該中間價3天內從6.1162元（對1美元）遽貶到6.4010元，才告稍歇。當時大陸官方有透露說，這是為了矯正人民幣匯價異常偏高的權宜之計，之後就會隨行就市、正常波動。但811這波接連3天大貶後，人民幣匯率卻持續疲軟，其每日中間價（及市場價）一直是貶多升少，以致匯價水平逐步趨低，至2015年底貶至6.4936元，到2016年6月底貶至6.6312元，乃至此年底進一步貶至6.9370元，已然靠近7元整數大關；而此時海內外普遍預期，人民幣貶破7元是遲早之事。

但如此預期，顯然超過人民銀行忍受範圍了，因而進入今年之後，人行卯勁力守7元防線，不讓人民幣貶破這個大關。惟今年前5個月，人民幣匯率雖未貶破7元大關，但也是徘迴在6.8元至6.9元的偏低價位區間。直到5月末，在美元國際行情盛極而衰當頭，人民銀行順勢修改人民幣匯率形成機制，新增添「逆周期因子」之匯率定價基準，擺明要和美元「對作」；即美元若疲軟下來，人民幣就要相應升值，不再一味示弱。這項基準推出後，因美元行情滑落，所以人民幣在今年6月間正式止貶回升，在該月底前已升過6.8元關卡；到7月底、8月初，則進一步升到靠近6.7元的水平，且後勢仍看升；除非美元行情重新飆漲，人民幣才會相應回貶。即便如此，去年底出現的「人民幣貶破7元大關」之說，亦是很難兌現了。由此看來，人民幣匯率形成機制「逆周期因子」之於5月末推出，等於同時向全世界宣告，以往延續近兩年的「弱勢人民幣」匯率政策，已經走到「滿足點」了。直白地說，過去那段人民幣持續走貶過程，如今已明顯收到提振大陸出口貿易、撐持整體經濟增長率的效果。大陸海關總署發布統計顯示，今年上半年，大陸出口貿易終於擺脫衰退格局；這半年出口值有1.05兆美元，年增率達8.5％，實是此半年大陸GDP（國內生產總值）年增率，達到超乎市場預期的6.9％之重要助力。如無人民幣匯率貶值救出口，則今年上半年經濟增長率勢必不太好看。無可否認地，近兩年來的弱勢人民幣政策，確有利於大陸整體經濟「穩增長」；不過，那期間為了維持人民幣匯率的弱勢，大陸政府也付出了不少代價。其中最引人議論的，是大陸政府對資本外流的管理沒配合好，起先是任令企業去境外隨意購併飯店、樂團、足球隊、博物館、豪宅等無關國計民生的標的，致大陸外匯存底嚴重流失；直到去年下半年，大陸政府才下重手嚴管企業買匯匯出，連台外資企業合法、必要的匯出也受阻。如此先放縱後嚴管的做法，過猶不及，實扭曲了大陸外匯市場供需格局，並非穩健作風，也讓人以為，起先的放縱，是刻意要藉資金外流來「助貶」人民幣的。無論如何，大陸政府應讓人民幣匯率早日走上正常波動的市場化正軌，以免耽擱人民幣國際化目標的達成。日前外電報導說，今秋「中共十九大」後，人民銀行將把人民幣對美元市場價波動幅度，從目前的「當天中間價上下2％」，擴大為3％。一旦如此，則人民幣匯率彈性將顯著提升，更能及時因應國內外金融變局，而人民銀行人為調控匯率的空間，則會縮小。人民幣匯率的真正市場化，可由此展開。另方面，大陸政府對於企業資金進出的管理規範，亦宜趁此作總整理，並訂定出明確化和透明化的新規範，包括細部的審批流程和時程安排，使全體中外資企業都有規可循，避免再遭遇「突然收緊」的情況。這樣也能客觀反映出外匯市場的真正供需，是人民幣匯率市場化的重要條件。(工商時報)

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